新股瑜欣电子301107估值分析和申购建议分享

  （一）发行人主要是做通用汽油机及终端产品核心电子控制部件研发、生产及销售。 通用汽油机是指除车用及特殊用途以外的汽油机，又称小型通用汽油机或简称通 机，具有广泛的生产、生活用途，终端产品有发电机组、农业机械（如喷雾机、 水泵、插秧机、收割机等）、园林机械（如割灌机、草坪机、扫雪机等）、小型工 程机械及别的机械（如沙滩车、高尔夫球车、雪橇、舷外机等）。 发行人是目前国内生产规模、市场占有率领先的通用汽油机及终端产品配件生 产企业。根据中国内燃机工业协会小汽油机分会提供的证明，报告期内，发行人 核心产品通用汽油机点火器在全球市场占有率排名第一，数码变频发电机变流器 在全球市场占有率排名第三。

  （二） 发行人的基本的产品是通用汽油机及终端产品的核心部件，主要涵盖三大类： 通用汽油机电装品配件，包括点火器、飞轮、充电线圈等；发电机电源系统配件， 包括变流器、调压器、永磁电机定子和转子等；电动园林工具和低速新能源汽车 配件，如驱动电机及控制器、增程器及控制器等。

  （一）通用汽油机又称通用小型汽油机或简称通机，为通用动力机械的一种，指除 车用及特殊用途以外的汽油机，其标定功率一般在 30kW 以下。由于通用小型汽 油机体积小、重量轻、价格实惠公道、使用起来更便捷，因此在各种机具配套中占有重要位 置。

  从全球市场来看，需求保持在 6,000 万台/年以上，北美、欧洲、大洋洲、日 本等地区和国家、部分东南亚国家和中东地区经济发达，居民生活水平较高，已 成为通用动力机械产品的主要消费市场，每年的需求占全球需求的比例超过 90%。 欧洲和北美等发达地区是全球通用汽油机产品最大的消费市场，约占全球需求的 一半，其中通用汽油发电机组、数码变频发电机组、家庭用草坪机、扫雪机、油 锯等产品销售量最大。随着居民收入水平的提高和政府对农业机械化的政策支持， 以中国、印度、巴西等为代表的新兴发展中国家的市场需求近年来已开始快速增 长。

  根据中国内燃机工业协会的统计数据，目前我国通用汽油机及终端产品 80% 以上用于出口，产量约占全球总产量的 40%至 50%左右，已变成全球第一大生产 国；2003 年至 2020 年，我国通用汽油机及终端产品产量由 355 万台增长至 3,346 万台，年均复合增长率达 14%。 “十三五”期间，国内通用汽油机及终端产品产 销量总体上呈平稳增长趋势。2018 年，中美贸易战已现端倪，美国厂商陆续在关 税调高前对我国通机厂商加大采购规模，年产量约为 3,113 万台。受中美贸易战 影响，2019 年美国厂商的订单量较大幅度减少，国内通用汽油机及终端产品产 量降至 2,728 万台，行业陷入阶段性低谷期。进入 2020 年，随着全球新冠疫情 的蔓延，诸多国家生产供应的恢复有待时日，而我国率先管控住疫情并积极复工 复产，叠加在通机制造方面多年沉淀的比较优势，通机行业步入强势复苏并快速 增长的轨道。2015-2016 年我国出口发电机组呈下降趋势，2015 年我国发电机组出口金额 共计 34.03 亿美元，同比下降 12.90%，2016 年出口金额为 26.73 亿美元，同比下 降 21.50%，2017-2018 年，出口逐渐回暖，2018 年迅速增加，增幅达 19.10%， 出口金额 33.90 亿美元。2019 年出口额回落，较上年降低 9.50%。基于行业的外向型特征，对外贸易环境的变化，尤其是 2018 年以来中美贸 易摩擦所带来的影响及预期的不确定性，对我国通用汽油机行业整体造成了一定 的冲击，出口规模会降低，行业逐步进入结构调整时期。为了应对新的行业形 势，行业内企业要通过大力开拓国外新市场和研发新产品来维持发展，同时加 强产品的国内销售。未来，伴随着“中国制造 2025”的推动，我国通用汽油机行业 将向着技术升级、节能环保、提效降耗的方向迈进，国内企业将进一步拓展国际 高端商品市场；同时“一带一路”倡议的规划与实施也使本行业在海外市场的拓展 方面获得新的空间；另一方面，在国内消费升级、国家推行产业升级、提升节能 环保效能的大背景下，通用汽油发电机组、园林绿化工具、舷外机等终端产品的 国内市场需求也会具备较大的成长空间。

  （二）通用动力机械行业的销售市场集中在北美和欧洲区域，销售重心主要为美国 及加拿大。从全球市场来看，通机市场主导品牌为百力通、GENERAC、意大利 Pramac、雅马哈、本田等大型跨国公司。近年来，中国慢慢的变成为通用机械产品的 全球主要生产制造基地。 目前，我国通用动力机械行业市场集中度较低，行业内企业众多且多数是为 国外品牌进行代理加工的生产企业，自主品牌较少，少数自主品牌的品牌认知度 及品牌忠诚度都不如国外品牌。国内企业中，江苏苏美达集团有限公司、康思特 动力、隆鑫通用、江淮动力、润通科技以及本公司在国际市场上拥有一定的品牌 知名度及市场占有率。国外通机生产企业如百力通、本田、科勒、STIHL、雅马哈、三菱在中国设 立独资或合资工厂，充分的利用中国的低成本生产要素资源与国内企业在全世界 内开展竞争。我国通用小型汽油机行业除了外资企业、苏美达和 江苏林海动力机械集团公司等少数国有企业，以及隆鑫通用、宗申动力、中坚科 技、神驰机电、锋龙股份、大叶股份等上市公司以外，绝大多数企业为中小民营 企业。

  （1）客户相对集中的风险， 2019 年、2020 年和 2021 年，公司对隆鑫通用、百力通、本田、雅马哈、科 勒和江淮动力等前五大客户销售额合计占当期营业收入的比重分别为 61.32%、 58.51%和 59.88%，客户集中度较高。若公司大客户因进出口贸易政策变动（2020 年 6 月，美国商务部将隆鑫通用列为割草机双反强制应诉企业），或客户自身发 展战略变更（2019 日本百力通相关业务转移至百力通的美国工厂；2020 年 7 月， 百力通启动重组程序），或客户股东经营状况不佳（2018 年隆鑫通用的控制股权的人 出现债务危机），都将给发行人的销售和生产经营带来不确定性。此外，如果公 司在产品价格、可靠性、交货及时性、技术更新等方面不能持续满足核心通机厂 商的要求和标准，将可能会引起公司主要客户流失，从而面临公司经营业绩产生较 动的风险。

  （2）燃油类产品向新能源转型对发行人生产经营的影响 ，发行人产品大多数都用在通机发电机组、农林植保机械、小型工程机械、居民户 外活动设备、抢险救援机具和园林机械等领域，燃油类产品向新能源转型主要集 中体现在家用园林机械领域。电动园林机械具有噪音小、重量轻、更加节能环保 等优点，因此逐渐成熟的电动园林机械有几率会成为一种新的发展的新趋势。目前公司园 林机械领域客户仍以生产汽油机动力为主，若未来政府有关部门对电动园林机械 给予大力度政策支持，而公司在研发技术、产品研究开发等方面未能紧跟发展的新趋势， 导致公司未能及时有效开拓电动园林机械市场，则将对公司未来经营业绩产生不 利影响。

  2.根据公司 2022 年 1-3 月经营业绩及目前的在手订单等情况，公司预计 2022 年 1-6 月营业收入为 36,000 万元～37,000 万元，较上年同期的变动幅度为 16.34%～19.57%，预计归属于母公司股东的纯利润是 4,043 万元～4,229 万元， 较上年同期的变动幅度为 1.92%～6.61%，预计扣除非经常性损益后归属于母公 司股东的纯利润是 3,828 万元～4,014 万元，较上年同期的变动幅度为 0.22%～ 5.09%。

  发行人公司基本的产品就是一些通用型汽油机及其配件，外国比较流行，公司产品出口为主，公司毛利率还不错，在细分行业比较存在竞争力，而且募投务实没有花俏，业绩高增长，短线亿左右估值，无风建议一般关注，发行市值偏低，上市开盘绝对没破发风险，无风建议疯狂申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多